Оценить актив, когда мало данных: история одного старого фильма

Так сложилось, что основная работа консультанта по корпоративным финансам — это оценка бизнеса. Оценка нематериальных активов (НМА) — задача куда более редкая. Чаще всего такие активы становятся объектом оценки в рамках процедуры распределения стоимости после завершения сделок и лишь изредка — при сделках с самими НМА или их передаче в залог. НМА — это чаще всего товарные знаки, реже — базы данных и программы для ЭВМ. Однако недавно нашей команде довелось оценить стоимость исключительного права на необычный объект интеллектуальной собственности — полнометражный художественный фильм.

Нужно было оценить российский художественный фильм на рождественскую тему, который вышел в прокат более десяти лет назад. Фильм не имел успеха ни в российском, ни в зарубежном прокате, а на момент оценки на цифровых платформах и на ТВ транслировались аналогичные фильмы с более высокими рейтингами.

Перед консультантом стояла задача определить рыночную стоимость фильма для бухгалтерского учета и потенциальной сделки по передаче прав. Она оказалась весьма неординарной, и вот почему.

Сначала нашей команде нужно было найти и оцифровать все возможные источники поступлений от проката картины. Сегодня для любого правообладателя фильма доступны следующие источники дохода:

• сборы от проката в кинотеатрах;
• доходы от цифровых платформ в результате продажи цифровых прав (VOD, OTT, стриминг);
• доходы от показа на ТВ;
• продажа физических носителей (DVD и Blu-ray: все еще? да!).

Мы проанализировали историю проката фильма и выяснили, что он долгое время не демонстрировался в рамках лицензионных соглашений. Поэтому собрать ретроспективные данные по перечисленным выше источникам оказалось невозможно. Чтобы сформировать допущения, мы привлекли экспертов в области медиаконтента и рекламы, а также использовали доступные открытые данные.

Анализ и экспертные мнения показали: у фильма, с учетом даты его выхода и ситуации на рынке, два потенциальных источника дохода — показы на ТВ и продажа цифровых прав.

При этом интерес телеканалов к картине, вероятно, будет низким. В базе контент живет 3–5 лет, после чего зрительский спрос падает, а с ним и ценность для каналов, зависящих от рекламы. Для фильма старше 5 лет, который не отличается высоким рейтингом и уникальностью контента, процент отчислений от рекламы будет минимальным (не более 5–10%). Стоимость рекламы оценивали по данным поставщиков рекламы tvreclama.ru и playmediatv.ru.

Цифровые платформы могут проявлять к фильму слабый интерес по тем же причинам. Скорее всего, картину примут только в AVOD-модель (Advertising Video on Demand — бесплатный просмотр с рекламой). Для расчета доходов мы взяли среднюю стоимость часа контента, долю AVOD в выручке и данные о суммарных часах просмотра, основываясь на информации онлайн-кинотеатра IVI.

Совет: Для оценки редких НМА предусмотрите консультации у внешних экспертов из индустрии, чтобы корректно определить возможные источники поступлений.

Так как легальных показов фильма не было, оценить количество возможных его трансляций было нетривиальной задачей. Чтобы ее решить, оценивали привлекательность фильма, сравнив его с похожими картинами. Для этого было отобрано пять фильмов-аналогов. Эксперты собрали рейтинги с IMDb, Rotten Tomatoes, Metacritic, Кинопоиска и других платформ.

Из пяти аналогов только один имел умеренный коммерческий успех и рейтинг выше 6,0. По этим результатам уже было понятно, что жанр как таковой не пользуется популярностью у российского зрителя, а оцениваемый фильм уступает аналогам, поскольку имеет самый низкий рейтинг.

Учитывая малую востребованность фильма из-за года выпуска, низкого рейтинга, конкуренции с успешными аналогами, а также сезонный характер (рождественской тематики), для показов на ТВ мы определили минимальную частоту: один показ в год в декабре, в off-time.

На пике популярности, согласно архиву телепрограмм (tvp.netcollect.ru), фильм показывали в среднем 2,5 раза в год. Учитывая прошедшее время и изменившиеся зрительские предпочтения, частота в один показ в год выглядит обоснованной.

Для оценки числа просмотров на цифровых платформах в AVOD-модели пришлось опираться на данные пиратского сектора (просмотры на нелегальных площадках) с учетом доли пользователей бесплатных подписок — 14%, по данным GfK.

Совет: Привлекательность актива можно оценить, сравнив его с аналогами, опираясь на открытые рыночные данные.

При оценке стоимости фильма мы обнаружили, что с 2017 года картина распространялась только на пиратских площадках. Неофициальные данные о просмотрах не отражают реальное число зрителей, что осложняет оценку потенциальных доходов и снижает привлекательность фильма для инвесторов. Пиратское распространение лишает правообладателей выручки от проката, цифровых продаж и подписок.

Так мы пришли к выводу, что правообладателю придется бороться с пиратством. Защита исключительных прав возможна через суд, что влечет значительные юридические расходы.

Оценка юридических расходов осложнялась отсутствием данных об их возможных размерах и частоте обращений в суд. Стоимость услуг зависит от юридической фирмы. В расчет заложили минимальные затраты на досудебную подготовку и представление интересов в арбитражном суде. Мы исходили из того, что расходы будут постоянными на всем горизонте востребованности фильма, так как пиратские ресурсы быстро возобновляют работу после блокировки.

Совет: Учитывайте юридические расходы на защиту интеллектуальной собственности, даже если их точный размер рассчитать сложно на первый взгляд.

В результате мы пришли к выводу, что фильм имеет низкую рыночную ценность. Рекламодатели и онлайн-кинотеатры будут проявлять к нему слабый интерес, что ограничивает потенциальную прибыль и сокращает горизонт доходов до пяти лет.

Оценка стоимости картины требует комплексного подхода, объединяющего финансовый, маркетинговый и юридический анализ. Применение профессиональных инструментов и привлечение экспертов позволяет максимально точно определить рыночную стоимость произведения. Такой подход позволяет оценить практически любой актив, от старых фильмов до других нематериальных объектов, адаптируя методологию к их специфике и рыночным условиям.